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所有权结构影响公司绩效理论与实证研究

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作者:
刘绍娓
导师:
郭平
学科专业:
会计学 
文献出处:
湖南大学 2016年
关键词:
所有权结构论文  公司财务绩效论文  公司非财务绩效论文  公司综合绩效论文  中国上市公司论文  

摘要:中国经济能够分别在1997年和2008年两次大的金融危机中力克万难,在世界各国经济低迷中率先复苏,离不开中国社会主义市场经济主体中国企业的改革和创新。而中国企业改革与创新中,最为关键的是产权改革,最核心的则是所有权结构调整与改革。企业所有权结构的调整与改革,不仅关系到企业未来的生存与发展,而且还关系到社会主义市场经济的转型与升级。本文遵循了“文献评述——理论分析——指标评估——实证分析——政策建议”的研究思路,在对国内外关于所有权与公司绩效的相关文献进行综述之后,侧重探讨企业所有权结构中国有资本与非国有资本关系及其对企业财务绩效、企业非财务绩效和企业综合绩效的影响;进而,构建所有权结构影响公司绩效的机理模型并分别对企业所有权结构影响公司财务绩效和非财务绩效的效果进行分析;然后,从公司财务绩效和非财务绩效两个角度设计全面衡量公司综合绩效的指标体系并运用于评估抽选的中国上海和深圳证券交易所的上市公司;进而,分别构建静态和动态面板数据,以抽选的上市公司数据为分析样本,对所有权结构与公司财务绩效、非财务绩效和综合绩效之间的关系进行全样本和分行业的实证检验,依据理论和实证分析结果,对我国公司优化所有权结构安排、提高公司绩效提供政策建议。首先,在对国内外关于所有权与公司绩效的相关文献进行综述之后,界定企业所有权、公司绩效相关概念和范围,并将市场化环境差异分类为完全计划经济体制环境、完全市场经济体制和计划经济向市场经济转型体制,同时,将企业绩效分解为以企业生产绩效反映企业财务绩效和以社会总体福利反映企业的非财务绩效,进而分析完全计划经济体制下、完全市场化经济体制下和计划经济向市场化经济转型体制三类不同制度背景下的资源配置特征,之后,通过构建了N个厂商古诺博弈模型并进行求解,研究不同制度环境下,企业国有产权比例大小引致的所有权结构差异对企业财务绩效和企业非财务绩效的影响,发现在完全计划经济体制下、完全市场经济体制下和计划经济向市场经济转型的体制下,企业所有权结构差异对其涉及生产经营的财务绩效和其涉及履行国家战略、承担社会责任的非财务绩效的影响存在分类差异。接着,考虑了企业财务绩效和非财务绩效两个方面构建了企业综合绩效指标体系,且选取了如总资产收益率、净资产收益率和每股收益等作为衡量企业财务绩效的度量以及企业文化、企业福利输出和可持续增长等指标作为企业非财务绩效的度量,采用主成分分析法,对2003年至2011年中国上海证券交易所和深圳证券交易所数据库中筛选出499家上市公司进行了财务绩效、非财务绩效和综合绩效评估,得到了样本年份每个企业财务绩效、非财务绩效以及综合绩效评估结果,且对所选择的样本上市公司综合绩效按年度进行排名,再将样本企业财务绩效、非财务绩效和综合绩效按所属行业进行加权平均,结果表明,样本年份内所选行业上市公司财务绩效平均水平都偏低,但如果考虑企业社会责任、履行国家战略等职能引致的社会福利效应来看,这些行业中的上市公司非财务绩效却在样本年份内总体表现较好。再次,依据所选取的2003年至2011年中国上海证券交易所和深圳证券交易所499家上市公司为分析样本,结合样本上市公司逐年逐个的财务绩效、非财务绩效和综合绩效评估结果,在控制了公司规模、资产负债比和高管薪酬等因素之后,采用混合OLS、静态固定效应面板模型和随机面板数据以及差分GMM和系统GMM估计方法,分别构建了线性和非线性计量经济模型,实证研究了上市公司所有权结构对其财务绩效、非财务绩效和综合绩效的影响程度和显著性,一方面,以公司财务绩效为被解释变量的实证结果表明,从短期来看,国有股比例越高并不利于提高企业财务绩效;而从长期来看,公司国有股权比例越高,公司财务绩效表现越差;另一方面,以公司非财务绩效为被解释变量的实证结果表明,所有变量均体现于短期效应,国有股比例与公司非财务绩效之间存在短期的“U”型关系。进而,以公司综合绩效为被解释变量的实证结果表明,不管是长期还是短期,国有股比例与公司综合绩效之间都存在着显著的“U”型相关关系。进一步地,本文采用所选取的2003年至2011年中国上海证券交易所和深圳证券交易所499家上市公司为分析样本以及这些样本公司逐年逐个的财务绩效、非财务绩效和综合绩效评估结果,按传播与文化业、电煤水业、房地产业、交通运输业、农林牧渔业、社会服务业、制造业等九个不同行业特征进行分类,在控制了公司规模、资产负债比以及高管薪酬等因素的同时,引入上市公司国有股比重和股权集中度、所有权制衡度,构建静态和动态面板数据分析方法构建线性和非线性计量经济模型,分别实证异质性行业上市公司所有权结构差异对其财务绩效、非财务绩效和综合绩效的影响,结果表明,引入各行业异质性之后,上市公司所有权结构差异对其绩效的影响存在差异,同时,从异质性行业上市公司层面研究所有权结构差异对其绩效的影响在长期和短期的效应不一。最后,依据理论建模与分析、指标体系与评估以及实证模型设计与分析,结合中国特色的国有企业改革历程,从动态调整企业所有权结构、不同行业企业所有权结构差异化和依据企业功能目标差异化企业所有权结构三个方面提出优化企业所有权结构、提高企业绩效的政策建议。

摘要

Abstract

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容

1.4 研究方法与技术路线

1.4.1 研究方法

1.4.2 技术路线

第2章 所有权与公司绩效文献综述

2.1 引言

2.2 所有权性质与公司绩效

2.2.1 国家股与公司绩效

2.2.2 法人股与公司绩效

2.2.3 机构投资者持股与公司绩效

2.3 所有权集中度与公司绩效

2.4 所有权制衡与公司绩效

2.5 内部人所有权与公司绩效

2.6 外部环境、所有权结构与公司绩效

2.7 本章小结

第3章 所有权结构影响公司绩效理论分析

3.1 引言

3.2 基本模型

3.3 完全计划经济体制下的分析

3.3.1 计划经济体制特征描述

3.3.2 企业国有产权比例及其财务绩效

3.3.3 企业国有产权比例及其非财务绩效

3.4 完全市场经济体制下的分析

3.4.1 完全市场经济体制特征描述

3.4.2 企业国有产权比重及其财务绩效

3.4.3 企业国有产权比例及其非财务绩效

3.5 计划经济向市场经济转型体制下的分析

3.5.1 计划经济向市场经济转型体制特征描述

3.5.2 企业国有产权比重及其财务绩效

3.5.3 企业国有产权比重及其非财务绩效

3.6 本章小结

第4章 公司绩效评价指标体系设计与应用

4.1 理论依据

4.1.1 以财务指标为衡量标准的研究范式

4.1.2 以综合指标为衡量标准的研究范式

4.2 指标体系设计与样本选取

4.2.1 指标体系设计

4.2.2 样本选取与数据来源

4.3 主成分分析法的基本原理与分析步骤

4.3.1 主成分分析法基本原理

4.3.2 主成分分析步骤

4.4 基于SPSS主成分分析法评价模型构建

4.4.1 KMO和Bartlett检验

4.4.2 样本数据的标准化处理

4.4.3 提取主成分

4.4.4 基于主成分分析法的综合指标数学模型

4.5 公司绩效动态评估结果分析

4.5.1 样本上市公司综合绩效动态评估结果

4.5.2 样本公司综合绩效均值分析

4.6 本章小结

第5章 中国上市公司所有权结构影响公司绩效的实证分析

5.1 引言

5.2 研究假设

5.2.1 国有股比例

5.2.2 所有权集中度

5.2.3 所有权制衡度

5.2.4 资产负债比率

5.2.5 公司规模

5.2.6 高管薪酬

5.3 模型与变量

5.3.1 计量模型设计

5.3.2 变量说明

5.4 样本与数据

5.4.1 样本选择、数据来源与处理

5.4.2 数据统计性描述

5.5 实证结果分析

5.5.1 以公司财务绩效指标为被解释变量的分析

5.5.2 以公司非财务绩效指标为被解释变量的分析

5.5.3 以公司综合绩效指标为被解释变量的分析

5.5.4 综合比较分析

5.6 本章小结

第6章 中国分行业上市公司所有权结构影响公司绩效的实证分析

6.1 计量模型设计

6.2 变量选取与说明

6.3 样本与数据

6.3.1 样本选取与数据来源

6.3.2 数据统计性描述

6.4 实证结果分析

6.4.1 传播与文化业

6.4.2 电煤水行业

6.4.3 房地产业

6.4.4 交通运输业

6.4.5 农林牧渔业

6.4.6 批发零售业

6.4.7 社会服务业

6.4.8 信息技术业

6.4.9 制造业

6.5 本章小结

第7章 优化企业所有权结构提升公司绩效的政策建议

7.1 动态调整企业所有权结构

7.2 不同行业企业所有权结构差异化

7.3 依据企业的功能目标差异化所有权结构

7.4 本章小结

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间所发表的学术论文

附录B 样本年份上市公司年度财务绩效、非财务绩效和综合绩效以及综合绩效排名表